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掉进周期坑的牧原二师兄还有救（第1页）

聊起牧原，也就避免不了要聊起猪周期。

上一轮猪周期生在o年，按照四年一轮的惯例，猪周期应该早来了。

可是，咱们左等右等，它就是不来。

那么，现在来到了猪周期的哪个阶段呢？

作为畜禽养殖的龙头大哥，牧原股份最近怎么样了？我们一起来分析下。

一、牧原股份投资逻辑复盘

通过观察前面几次猪周期，我们现了两个规律：猪周期平均年一次；生猪价格上涨一般在、月。

上一轮猪周期于o年月结束，按照过往规律测算，本次猪周期底部大概在oo年、月份，之后就应该触底反弹了。

从当时的数据来看，仔猪和母猪价格对比oo-o年都有所下降。

从活猪与配合饲料比值（以为基准，小于就会亏损）来看，自o年月开始，这个比值就就开始小于了，o年月份这个比值为o，说明从o年月份开始，几乎所有的养猪人都是不赚钱的。

但是从存栏量来看，母猪当时的存栏量还有o万头，相较于o年月的存栏量，并没有减少多少，说明有人在故意压栏。

基于这种现状，当时给出的结论是oo年月份猪价就算是见底，爬升的度也很慢。

可能呈现缓慢上涨的趋势，但不会出现波澜壮阔的上涨。

而通过对比猪企中的三家头部企业牧原、正邦、温氏的收入与财务情况，现牧原是相对最优秀的，这是o年月，第一次分析牧原股份。

二、猪周期当前位置

从上文复盘的投资逻辑中我们已经知道，衡量猪周期是否到底的三个重要指标分别是能繁母猪存栏量、饲料价格以及猪肉价格。

下面，我们分别来看看这三个指标现在的具体情况。

（一）能繁母猪存栏量

产能方面，自非洲猪瘟以来，我国能繁母猪存栏量快恢复，母猪生产性能也不断提高，截止o年上半年，行业sy（每头母猪每年出栏肥猪数）已经恢复至非洲猪瘟前。

o年月我国能繁母猪存栏达万头，高于农业农村部oo万头正常保有量。

按开源证券给出的研究数据，预计o下半年猪肉供给同比可能增长，目前来看，猪肉供给还是呈现过剩。

因此，能繁母猪去产能化是长期大势所趋。

（二）饲料价格

饲料原材料是生猪养殖成本的大头，占营业成本的比例接近o，主要包括玉米、豆粕等。

生猪长公斤肉大概要消耗—公斤公斤饲料，这个指标可以反映它们的关系，那就是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米（豆粕）价格的比值，我们通常把它叫做猪粮比。

一般情况下，当猪粮比为:的时候，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。

猪粮比越高说明养殖利润越高，猪粮比越低则说明养殖利润越低，比值过大或过小都不正常。

猪粮比主要分为以下五种情况：

绿色区域，猪粮比为:至:，价格正常。

蓝色区域，猪粮比为:至:，价格轻度下跌。

黄色区域，猪粮比为:至:，价格中度下跌。

红色区域，猪粮比低于:，价格重度下跌。

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